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活动预热 | 上投摩根杜猛:价值与成长从来不是对立的

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【字体: 2018-04-02来源:诺亚财富 作者:诺亚财富

2017年市场几乎都在谈论“价值”,很少有人敢说自己是“成长”了,杜猛却有自己的坚持。

 

“去年整体确实偏重大盘股,但大盘股的关键是什么?仍要回归业绩和估值。新兴产业里面,业绩好估值合理的公司也挺多的。” 杜猛说。

 

其实,在杜猛看来,不管是价值投资,还是成长投资,本质上追求的还是上市公司的成长性。


未来的蓝筹股,要到新兴行业里面找

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现在大家一说起蓝筹,自然而然会指向银行、地产、钢铁、家电这些传统行业。

 

但杜猛却用横向、纵向的眼光,告诉我们,人们现在对于蓝筹的固有理解是暂时的,未来一定会发生变化。

 

“横向来看,现在中国的蓝筹主要还是偏传统的行业,但是你看美国,苹果、微软这些大市值的股票,都是新兴产业的。假设以后腾讯回归A股,4万亿的市值,算不算蓝筹?”杜猛说。

 

纵向来看,中国经济转型升级的过程中,新兴行业相对更有成长性,就是现在美国比较强而中国比较弱的那些行业。

 

所以,杜猛坚信,从中长期来看,一定能在新兴行业里面找“蓝筹”。

 

“若干年后,当我们再提蓝筹的时候,和现在大家理解的传统行业蓝筹,会很不一样。”

 

当然,市场对成长投资也有一些误解,是大家把成长等同于主题投资、炒概念。这是杜猛非常不认同的。

 

“每次别人和我聊‘成长’,我都先要问清楚一下他说的‘成长’是指讲故事炒概念的呢?还是指有业绩增长的新兴公司?”

 

对于讲故事、炒概念的成长股,是不可能入杜猛的法眼的,为什么呢?因为杜猛选股有三个硬指标:

 

1、行业发展空间足够大;

2、公司净资产收益率足够高;

3、产品标准化,可复制性强。

 

特别是第2项,很容易就能把炒概念的成长股剔除掉了。

 

杜猛在新兴行业的业绩,得益于自己担任基金经理之前,有四年研究员的经历。2007年,杜猛加入上投摩根担任研究员的时候,主攻的行业就是新能源、电力设备、汽车机械、医药。目前,上投摩根在电子、新能源汽车行业的投研能力仍然是市场领先水平。

 

这么多年投资下来,杜猛发现,真正赚钱的股票还是自己要亲自深入研究过的,哪怕是研究员推荐的,如果要重仓、长期持有,自己一定要对行业的核心有深入的研究和理解。

 

“投资肯定会有波动,

关键是投资人理解为什么有波动”

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聊起做基金经理的压力,杜猛觉得其实和管的钱的属性关系很大。

 

“如果能找到互相认同的资金,他知道你是什么状态,你也知道他是什么状态,大家互相了解,其实压力就不大。因为投资肯定会有波动的,但这不影响长期赚钱,关键是投资人是否理解为什么有波动。”

 

杜猛承认,当前对公募来说,最不利的还是资金的短期属性。

 

“买公募的资金真正长期的比较少,追涨杀跌的多。我就很明显地看到,我业绩最好、涨的最快的时候,大家拼命买;真正市场调整、我觉得是个机会可以买入的时候大家却在赎回。我都为他们着急。”杜猛说。

 

杜猛觉得,投资人的成熟度还需要进一步提高,这方面基金公司也要付出很多努力。

 

公私募之争

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作为一名基金经理,免不了要被人问起做公募好还是做私募好这个问题。

 

杜猛认为,并不是每个公募基金经理,最后的路径都是要做私募。

 

“其实公募出去做私募,是惊险一跃。有时候基金经理会分不清楚哪些是自己的贡献哪些是平台带来的。身在平台的时候感觉不到,出去了就能发现,原来很多自己之前习以为常的信息,离开了平台,就无法轻而易举获取到了。”

 

在杜猛看来,公募相对私募有劣势的那些观点,其实是站不住脚的。

 

首先是排名。“私募也看排名,特别是刚成立的私募,如果两三年内做不出来,后面就很难了。这就像新上任的公募基金经理一样,头三年会比较看重排名。过了这个阶段,大家对排名的心态就都好很多了。”杜猛说。

 

其次是仓位。“公募的仓位限制其实也无所谓好坏,如果做的是长期投资,就应该多去研究个股。真正的投资判断,老是变来变去,是没有价值的。”杜猛说。

 

那么公募和私募真正的不同是什么呢?

 

杜猛认为,真正的差别在对投资收益期待的不同。

 

“公募基金追求的是相对收益、长期获得高的超额回报,与指数(业绩基准)比、与同行比。比如指数涨了10%,我要涨超过10%,这才说明基金经理有价值;同样,指数下跌时,我也要跌的更少。长期来看好的基金有望创造出很高的超额回报。”

 

“但私募追求的是绝对收益,就是说不管市场如何都要为客户赚到钱,因此会比较注重控制回撤。”

 

喜欢看历史书,给自己的幸福感打9分

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生活中的杜猛,是个幸福感挺强的人。

 

杜猛给自己的幸福感打9分。留1分是觉得总要给自己留一份继续提升的空间吧。

 

杜猛说,他理解的幸福感一方面来自成就感,做一些别人没有做到的事情;其他的幸福感,都来自生活小事。

 

杜猛酷爱阅读历史类书籍,还特别推荐了一套历史书——六卷本《哈佛中国史》。他觉得从历史中,能够看到万事万物的规律。这对他做投资决策也很有帮助。

 

“看完历史,你会发现很多都是轮回,现在正在发生的事情都有过去的影子。市场也是如此:一个行业曾经发生过的事情,会再次发生在另一个行业。比如原来光伏行业的历史,现在在新能源汽车行业,也正在经历。”

 

聊到这里,杜猛匆匆结束了采访,赶到另一个会议室开月度投决会了。

 


想不想知道2018年,杜猛看好哪些投资机会?

 

4月1日,杜猛即将出席2018诺亚财富第五届证券基金投资论坛,为你拨云见日。


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 *本次活动仅面向诺亚客户开放,请联系您的专属理财师报名本次活动。

4月1日南京,我们不见不散!


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